Cas n° 23

2.2.

Note pédagogique

À cette tiple appl

2.3.

1. Évaluation patrimoniale 1.1. Valeur comptable des fonds propres En l'absence d'information sur les éventuelles réévaluations d'actifs immobilisés, on s'en tiendra à la valeur des fonds propres limitée à la part du groupe, soit 399,20 MF fin mai 1994. Le nombre d'actions avant l'augmentation de capital étant de 2 600 000, la valeur d'actif net du titre au 31 mai 1994 ressort à : 399,2/2,6 = 153,50 F 1.2. Utilisation des informations liées à l'augmentation de capital L'augmentation de capital (650 000 actions), préalable à l'introduction en bourse et qui doit être d'un montant de 100 MF environ, nous permet également d'avoir une estimation de la valeur attribuée au titre : 100,0/0,65 = 153,80 F Au total, la valeur de la Compagnie pourrait être estimée à 499,20 MF, ce qui représente une valeur de l'action de 153,60 F. 499 200 000/3 250 000 = 153,60 F 2. Approches boursières 2.1. Coût du capital de la Compagnie des Alpes En appliquant le MEDAF, on obtient en supposant un coefficient de risque systématique (bêta) égal à l'unité et majoré de 10 %, soit 1,10 : E(Ri) = R f +[E(R m )-R f ]p i E(Ri) = 8,36 + (3,35) x 1,10 = 12,05 %

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2.4.

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Compagnie des Alpes : introduction en Bourse

247

51,2, Méthode du PER (Price Earning Ratio) À partir du moment où il n'existe aucune société cotée comparable, c«*Uc méthode consiste à appliquer à la Compagnie des Alpes les mulhples de capitalisation moyens des bénéfices de 1995 auxquels nous nppliquons une décote de 10 % à titre de prudence. PER moyen du marché = 14 ] PER ajusté = 12,6 j Résultat net pdg = 48 MF ^-J Valorisation globale = 605 MF Valeur par action = 186